4月29日同一天，、Meta、微软、亚马逊四家科技巨头都公布了财报，且全部超出华尔街预期，但市场却只奖励了其中一家。
Alphabet周三（4月29日）盘后股价大涨逾7%，成为这场财报季\"超级碗\"的唯一赢家。谷歌云季度营收同比增长63%至200亿美元，订单积压规模近乎翻倍至462亿美元，为巨额资本支出提供了清晰的回报逻辑。首席执行官Sundar Pichai在财报电话会上表示：\"我们的AI投资和全栈布局正在点亮业务的每一个角落。\"
与此同时，Meta盘后跌逾7%，和亚马逊各跌约2%。三家公司的共同困境在于：资本支出大幅攀升，但云业务增速或不及预期，或仅与市场预期持平，投资者对AI投入能否转化为可见回报的疑虑明显升温。
分析人士指出，这场财报季的核心分歧，不在于谁的业绩更好，而在于谁的支出更有说服力。这也折射出市场对科技巨头AI叙事的重新审视——有订单支撑的投入被奖励，缺乏变现路径的烧钱则遭到惩罚。
谷歌：云业务爆发，AI投资获认可
Alphabet本季度的核心亮点集中于谷歌云。
财报显示，云业务营收同比增长63%至200亿美元，运营利润率达33%，远超市场预期。更关键的是，谷歌云订单积压规模较上季度近乎翻倍，达到462亿美元，AI需求与张量处理器（TPU）硬件销售是主要驱动力。
这一数字为Alphabet上调资本支出计划提供了直接背书。公司将全年资本支出指引从此前的1750亿至1850亿美元上调至1800亿至1900亿美元，并暗示2027年资本支出将\"大幅增加\"。
投资者对Google Cloud的增长如此着迷，以至于他们愿意忽略Alphabet上调的资本支出预期。Direxion资本市场主管Jake Behan在报告中指出：“Alphabet的投资得到了回报，因为它背后有4600亿美元的订单积压作为支撑。”
首席财务官Anat Ashkenazi在电话会上表示：
\"我们对AI算力资源的内外部需求正处于前所未有的水平。\"Pichai亦补充称：\"如果我们能满足需求，云业务收入本可以更高。\"
广告业务同样稳健。搜索广告营收同比增长19%至604亿美元，YouTube广告收入增长11%至近100亿美元，订阅、平台及设备业务增长19%至124亿美元。
与微软：云业务增速成焦点
与Alphabet的顺风顺水不同，亚马逊和微软的云业务表现虽然稳健，但未能完全满足市场的极高期待。
Jefferies分析师Brent Thill在财报后的报告中写道，尽管亚马逊的AWS本季度加速至28%的增长，但这一结果略低于28%至30%的目标。
瑞银（UBS）的分析师Stephen Ju也指出，AWS 28%的增长低于瑞银和投资者分别预期的32%和30%以上，这将在短期内拖累股价。
不过，亚马逊在电子商务和广告业务上的强劲表现，以及对第二季度的乐观指引，为股价提供了一定支撑。
微软方面，尽管报告了付费Copilot订阅量环比增加500万，但Azure 39%的营收增长仅符合预期。
巴克莱分析师Raimo Lenschow认为，微软第一季度业绩稳健，但没有重大惊喜。
他指出，Azure的稳定增长（按固定汇率计算为39%）与AWS（28%）和GCP（63%）的显著加速相比，可能引发市场的进一步辩论。
此外，微软计划今年在资本支出上投入1900亿美元，低于市场预期的380亿美元，这可能让人对其AI势头产生疑问。Meta：资本支出激增引发担忧
Meta的处境则更为尴尬。
分析指出，尽管其第一季度营收增长33%，超出预期，但这并不足以在投资者眼中证明其增加资本支出的合理性。
Meta现在计划在2026年支出1250亿至1450亿美元，高于此前1150亿至1350亿美元的预期。与其他三家超大规模云计算公司不同，Meta没有向客户销售AI计算的云业务。
瑞银分析师Esha Vaish指出，资本支出指引的增加和符合预期的第二季度营收指引，抵消了第一季度营收和利润超预期的利好，从而拖累了股价。投资者将密切关注其产品开发（如商业聊天机器人/Meta AI）的数据点，以及增加资本支出预算的理由。
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